一文读懂什么是并购
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什么是沪伦通？
简单来说，沪伦通是上海和伦敦两地的上市公司，通过将股票转换成存托凭证
(DR) ，并在对方市场挂牌交易，从而实现让投资者在本地市场交易境外公司股票。
沪伦通包括东、西两个业务方向。东向业务是指伦交所上市公司的基础股票，
通过跨境转换等方式转换成中国存托凭证（CDR），在上交所挂牌交易；西向业务是
指上交所 A 股上市公司的基础股票转换成全球存托凭证（GDR），在伦交所挂牌交易。
目前东向业务暂不允许伦交所上市公司以 CDR 方式直接融资，仅能以存量股票
为基础发行 CDR，上交所 A 股上市公司则可通过发行 GDR 直接在英国市场融资。
沪伦通的开通也为未来境外上市的独角兽企业通过发行 CDR 方式回归 A 股奠定
了制度基础。
DR 的本质是通过存托银行将境外公司发行的股票（即“基础证券”）转换成可
以在境内市场交易的可转让凭证，让投资者能够以本地市场的规则对另一个市场的
股票进行交易。
鉴于 DR 是将境外的股票 “引进来”，境内投资者对境外股票的买卖不再受交
易时间、开放程度和市场制度的差异的限制，DR 是当下沪伦两地实现证券交易互联
互通的最优选择。
什么是跨境转换？
跨境转换分为基础股票转换成 DR 的“生成”过程和 DR 转回基础股票的“兑
回”过程。整个跨境转换由投资者、存托人、托管人以及跨境转换机构等市场主体
协同完成。
具体来看，生成业务是指中国跨境转换机构在境外市场买入或者以其他合法方
式获得基础股票并交付存托人，存托人根据相关规定和存托协议的约定签发相应中
国存托凭证；
兑回业务是指，存托人根据相关规定和存托协议的约定注销相应中国存托凭证，
并将相应基础股票交付中国跨境转换机构。
谁可以交易？
试点初期，机构投资者以及符合条件的个人投资者，可以根据中国证监会和上
交所的相关规定，向其指定交易的证券公司，申请参与沪伦通下 CDR 投资。
具体来看，在沪伦通起步阶段，个人投资者需满足证券账户和资金账户内资产
在申请权限开通前 20 个交易日的日均不低于 300 万元人民币。并且这 300 万元人民
币不包括该投资者通过融资融券交易融入的资金和证券。
投资者通过现有 A 股账户参与沪伦通存托凭证交易结算业务，不需要新开立证
券账户。CDR 的市场交易及相关公司行为涉及的资金均以人民币计价结算。
CDR 交易什么？
为稳妥起步，DR 的基础证券仅限于股票，东向业务暂不允许伦交所上市公司在
我国境内市场通过新增股份发行 CDR 的方式直接融资。上交所 A 股上市公司则可通
过发行 GDR 直接在英国市场融资。
CDR 方向上，境外基础证券发行人应为伦交所主板高级上市公司，上市年限和市
值规模应符合一定标准，其目的是选取在英国市场流动性较好，有较为广泛投资者
基础的发行人参与东向业务，实现项目平稳起步。
总的来看，上市条件包括三个方面：
一是总市值规模要求，即发行申请日前 120 个交易日按基础股票收盘价计算的
境外发行人平均市值不低于人民币 200 亿元；二是当地上市年限要求，即在伦交所
上市满 3 年且主板高级上市满 1 年；三是境内上市规模要求，即申请上市的中国存
托凭证数量不少于 5000 万份且对应的基础股票市值不少于人民币 5 亿元。
分析认为，东向 CDR 有较大可能来自富时 100（FTSE100），该指数成分股集中
在金融、工业、消费品等传统行业，包括荷兰壳牌、汇丰控股、英美烟草、帝亚吉
欧、阿斯利康、联合利华等。
哪些公司可以发行 GDR ？
伦交所要求，已在上交所上市的 A 股以及市值超过 200 亿人民币的企业可发行
GDR。
沪伦通与沪深港通有何异同？
根据官方解释，沪深港通是由交易所设立的证券交易服务公司将境内投资者的
交易申报订单路由至境外交易所执行，并由两地证券登记结算机构分别为本地投资
者提供名义持有人服务、代为持有境外证券并参与清算交收的互联互通模式。
形象来说，沪深港通是两地的投资者互相到对方市场直接买卖股票，“投资者”
跨境，但产品仍在对方市场。而沪伦通是将对方市场的股票转换成 DR 到本地市场挂
牌交易，“产品”跨境，但投资者仍在本地市场。
在沪深港通下，中登公司与香港结算打通了数据渠道，可以简单理解为一体，
但是沪伦通下，两个交易所的体系独立，两者通过企业发行 CDR、GDR 的形式，完成
连接，便利两国投资者。
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