炒股如何成功选“差”
如何成功选“差”？
长期投资者担心的问题是什么？
作为一个长期价值投资者，您未来几年最担心的问题是什么？应该如何应对呢？
范登博格：现在最担心的问题是欧洲债务危机，以及它未来的解决方案。虽然希腊和爱尔兰出现违约是可能的，但整个市场还没有做好承受欧洲货币危机的准备。短期内它将强烈冲击总需求，其中部分地区的市场会面临崩溃的危险，但它也会促进将来的经济增长更加平衡。在美国的主要是长期高赤字，日益增长的医疗保健支出和不可持续的养老金计划。现在美国的赤字占到国内生产总值（GDP）的10%。如果这些问题得不到解决，美国可能面临严重的财政危机。
当前美国经济正处在一个独特的环境中，高通胀和通缩都有出现的可能。虽然大多数人更担忧通胀的出现，但房价的继续不断下跌、高失业率和经济缓慢增长都意味着通缩可能会到来。我最近的研究结论认为，住房市场将至少需要3到4年的时间才能恢复到正常的库存水平。失业率也将至少需要5年才能达到正常水平，另外未来还要采取措施解决财政问题。这些因素未来3到4年里都会拖累经济发展，这就形成了一个通货紧缩和通货膨胀的风险同时存在的局面。
高通胀和通货紧缩对金融资产估值都是不利的。在上世纪70年代的通胀中，的市盈率估值跌到了个位数，而上世纪30年代的通缩中，情况更加糟糕。高通胀会导致高利率从而提高股票未来收益的贴现率，降低股票估值水平；通货紧缩则挤压公司利润率和现金流，导致公司盈利减少，从而导致较低的股票估值。市场估值的市盈率波动水平很大程度上取决于通胀和通缩水平，这个问题我已经在前面提到过。
由于不确定未来经济到底会走向何方，我认为当前最好的投资方式是以低市盈率具有稳健业务基础的企业。当市场或者个股出现高估时，就将股票，并持有现金。持有现金不能带来收益，会让人很痛苦，但是它会让你未来在股市和债市等到更低的价格。
买入价格将在长期决定最终收益。以个位数的低市盈率买入高品质股票，使我在不稳定的环境中依然有机会赚钱。如果在正确的价格买入，那么我们就已经对冲了部分风险。股市泡沫后总会有一个熊市，在熊市盈利可能会继续增长，但估值倍数一直会受到挤压。熊市的一个特点是，利好（比如调低利息）造成的市场爆发总是短暂的。这将导致股票估值上升最多一到两年，但随后又恢复到较低水平，并开始再次循环。在熊市末期，估值已压缩到非常低的水平，这将开启下一个牛市阶段。熊市需要多久？其通常约为16年，所以我要说，我们还需要走过5年熊市。这也和我之前对房地产、失业和财政问题的判断一致。
在这种环境下，最好的投资方式是以公司的估值为重点，你可以在它们很便宜的时候买入，在它们达到价值附近时卖出。当无法找到便宜货时，持有现金。
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