估值的基础是什么
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如何寻找投资中的“一英尺栏”？怎样寻找投资中的“一英尺栏”？怎么寻找投资中的“一英尺栏”？
在股市的龟兔赛跑中，看似收益率不高的保守型产品，做到熊市抗跌，牛市能保持同步上涨，中长期下来的累计回报会超过那些牛市中看起来很彪悍的型基金。在今年以来的下跌市场中，偏债型基金又毫无悬念地战胜了绝大部分的股票基金。
正如查理芒格在《穷查理宝典》中经常引用的，在投资中，我们跨不过七英尺高的栏。我们寻找的是那些一英尺高的、对面有丰厚回报的栏，“所以我们成功的诀窍是去做一些简单的事情，而不是去解决难题。”尽管常常被忽略，但类似于可转债基金这样的产品或许就是芒格所说的“一英尺高的栏”。
寻找到一种中低、中高收益的标的是很多投资者的梦想。可转债就是这样一种收益和风险不对称的品种，其价格走势特征被概括为“熊市像债券，牛市像股票”。股票上涨的时候其股性可以随其上涨获得较高的收益，当市场不看好的时候，它的债性又起到了安全垫的作用。在某些阶段可转债的收益甚至可以超越股票收益，1993年，有两位美国学者研究了1973年到1992年期间可转换债券的投资收益情况，发现在这20年时间里美国市场上的可转债每年的收益率达到11.75%，而同期的标准普尔收益率只有11.33%。但可转债的标准方差为12.75%，远低于标普的17.5%。这一研究成果在当时引起了众多基金管理人的注意。之后，越来越多的基金管理者将可转换债券作为重要的头寸，打入资产组合包中。事实上，可转债也是巴菲特熟练使用的工具，他在投资所罗门兄弟公司和吉列公司时，都曾采取先购买可转债的方式。
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